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　　出品：新浪金融上市公司掂量院

　　撰稿人：IPO再融资组/郑权

　　近日，西部证券拟现款收购国融证券控股权，有阛阓东谈主士以为两家券商的重组并不会生成显然的性情化、互异化发展趋向。

　　还有，西部证券和国融证券在2023年齐由B类投行降为C类投行，这么的概率不大。由于中证协的分类评级首要侧重握业质料，因而两家C类投行相加后照旧C类投行。

　　在降为C类投行背后，西部证券最近两年IPO保荐项 预备撤否率、失败率大幅上涨，公司保荐事务的握业质料也频遭质疑或被监管措置，“带病闯关”疑惑接二连三。个性是一张监管罚单顺当指出公司投行内控“三谈防地”存留不及，这是公司握业质料疑惑的深档次缘由。在保荐的已上市的名堂中，超募金额越多的名堂阐扬出来的疑惑越多。

　　近两年IPO名堂保荐失败率高达62% 储备名堂仅3家

　　wind浮现，西部证券自2022年以来，IPO项 预备保荐失败率（保荐失败率=已间隔名堂/已完了名堂，已完了IPO名堂事实上就两类，分辩是已刊行和已间隔名堂；其余在审名堂成败未知，不行为分母，不然会极地面镌汰撤否率）急剧攀升。

　　2021年，西部证券间隔的IPO名堂数量为1家，告成刊行7家，保荐失败率仅12.5%。2022年，西部证券间隔IPO名堂数量为10家，刊行4家，保荐失败率骤增至71.43%。2023年，西部证券告成保荐2家IPO公司上市。

　　2022年—2023年通用版，西部证券系数间隔10家IPO名堂，刊行6家，保荐失败率高达62.5%。2024年以来，西部证券间隔了2家IPO名堂，还莫得保荐名堂告成上市。

　　间隔名堂加多，刊行名堂减少，西部证券IPO事务的寂然是可想而知的。纵脱当今，西部证券在审的IPO储备名堂仅有3家（以往复所受理为圭臬）。

　　距离刊行最近的IPO在审名堂是如故由会的湖南耐普泵业股份有限公司（下称耐普泵业），不外耐普泵业2023年2月过会后于今还莫得赢得注册批文，变成“钉子户”。

　　这意味着，西部证券要比及下一个IPO公司告成上市，起码要比及耐普泵业拿到批文，拿到批文上市时刻大概要到2025年及往后。固然，过会的公司也有间隔的周围，不肯定系数齐能上市。

　　近两年，西部证券IPO事务收益举座上大幅下滑。 wind浮现，2020—2023年，西部证券IPO承销保荐收益分辩为3.24亿元、2.79亿元、1.31亿元和1.4亿元。

　　近日，西部证券拟收购国融证券。府上浮现，两家券商的投事事务齐侧重于债券类及财务照管人群，重组后的IPO名堂储备数量也未几。

　　个性是，西部证券和国融证券2023年齐被中证协评为C类投行。2022年，两家券商齐是B类投行。府上浮现，C类投行是最差的一类投行，且数量只占总额的20%，西部证券和国融证券齐同期被降为C类投行，亦然低概率事件。

　　要是西部证券告成收购国融证券，新结构的西部证券投即将是由两个C类投行结构的投行。由于中证协的评定圭臬首要侧重于质料评定，数量占比并不高。因而，西部证券和国融证券两家投行结构一家投行，本体上或依然是一家C类投行。

　　握业质料屡遭拷问 多家保荐名堂被质疑“带病闯关”

　　在被评为C类投行背后，西部证券的握业质料屡遭质疑。

起原：中证协官网

　　中证协官网浮现，最近两年，西部证券共有5名保代领罚单。2023年9月通用版，证监会对西部证券高管范江峰、投行华南总部仔细东谈主李锋经受出具警示函。2023年8月，深交所向西部证券及两名保代奉林松、瞿孝龙出具了自律监管作为。2022年8月，西部证券保代岑岭、徐伟被上交所赐与监管警示，因在荣信汇科电气股份有限公司IPO名堂上未成分尽调。2022年4月，西部证券保荐代办东谈主徐伟和薛冰因信披违纪被北交所理论警示。

　　除了中证协官网流露的几张保代罚单，西部证券顺当被证监会指出投行内控存留弱势。2023年9月，证监会发现西部证券存留部分名堂质控、内核认识追踪确立不到位，对投事事务东谈主员考察系统不对理，里面问责不到位，且部分投行名堂礼聘第三方未严厉执行合规审查。因而，证监会对西部证券经受责令修改作为。

　　质控、内核是投行里面适度的其次、三谈防地，内控存留疑惑，是西部证券这两年IPO及股权保荐事务疑惑频出的深档次缘由。

　　西部证券在审IPO名堂也被往复所质疑。如西部证券保荐的湖南兴天电子技术股份有限公司（下称“兴天电子”），往复所指出招股书要紧事项教导及危机成分中较多内容的流露过于模板化、对准性不彊，如“东谈主才流逝危机”“家具性量危机”。兴天电子招股书部可靠容的流露缺乏对准性，如事务与技术部分较为肤 浅显、消息时效性不彊。还有，兴天电子招股深切书中存留较多以国度神秘为由 申请消息流露豁免的情形，联系豁免含义尚不充足。

　　又如西部证券保荐的耐普泵业，被大量投入者质疑信披质料疑惑，如谋划财务消息“打架”、高管消息流露真的性存疑。招股书浮现，耐普泵业保代是奉林松，瞿孝龙。

　　2023年，奉林松，瞿孝龙被深交所监管警示，而耐普泵业又是陈说的创业板，试问耐普泵业是否存留“带病闯关”的情形？

　　西部证券莫得被罚的名堂中也存留“带病闯关”的质疑，如2022年5月被否的陕西红星好意思羚乳业股份有限公司（红星好意思羚），在陈说日期就被证监局发现体外资金轮回等内控疑惑，而西部证券却莫得早早发现，也莫得除去保荐。红星好意思羚被否后，公司还献技了举报闹剧。

　　又如西部证券2022年2月被否的湖南恒茂高科股份有限公司（恒茂高科），恒茂高科首要通过贴牌代工面貌对客户兑现出售，其境外售售占总收益的比例约为50%，其中， 前方五大境外客户收益占境外售售金额的90%以上。现场督导发现，西部证券对恒茂高科境外售售真的性的核查款式实施不到位。

　　西部证券流露其对恒茂高科 前方五大境外客户均实施了实地探听款式，但督导发现保荐东谈主对包含恒茂高科首先大客户在内的三家谈外客户（占恒茂高科总收益的比例约为40%），仅在2017年开展了实地探听，而后2018-2020年均未实施实地探听款式。这意味着，西部证券成心在陈说文献中错误论说，因为明明莫得探听却探听。何况，未探听的客户收益占比约占境外收益的50%，占恒茂高科总收益的比例约为25%，如斯之大的罅隙西部证券竟敢说谎。

　　已刊行IPO名堂怪相：超募金额越多的公司疑惑越多

　　Wind浮现，从2019年至2023年五年中，西部证券共告成保荐33家名堂上市，包含15家注册制名堂，18家核实制名堂。

　　33家IPO名堂中，施行募资额最高的是陕西 能量（与中信证券连系保荐），募资额为72亿元；募资额罕见10亿元的还有6家公司，分辩是可孚医疗、圣湘动物、南新制药、山外山、华曙高科、新自在气。

起原：wind

　　33家IPO名堂中，超募金额最高的是可孚医疗，超募金额高达25.2亿元；圣湘动物、南新制药超募额紧随自后（不含连系保荐的陕西 能量），金额分辩为13.13亿元、4.66亿元。

　　特意旨敬爱的是，西部证券承销的这三家超募金额最高的名堂，阐扬出来的疑惑越多。Wind浮现，可孚医疗聊天募资12.04 亿元，施行募资37.24亿元，超募25.2亿元。可孚医疗上市的2021年，公司扣非归母净利润同比下降10.07%。2022年和2023年，公司扣非归母净利润相连大降。

　　可孚医疗IPO刊行价为93.09元/股，当今股价为33.9元/股，较刊行价下降63.58%，高价购买可孚医疗股票的投入者苦弗成言。在可孚医疗名堂上，西部争得将1.73亿元承销佣金收益囊中。

　　西部证券保荐的圣湘动物，2022年8月上市，瞻望募资7.07亿元，施行募资20.19亿元，超募13.13亿元。从上市其次岁首始，圣湘动物盈利相连大幅下降。2021-2023年，圣湘动物的扣非归母净利润分辩为21.51亿元、18.35亿元、0.72亿元，同比分辩下降17.05%、14.7%、96.09%。  

　　从盈利20多个亿到盈利不到1个亿，圣湘动物的净利润一落千丈。公司股价也腰斩再腰斩，纵脱6月28日，公司股价为17.58元/股，较刊行价（50.48元）下降65%，而公司原始推动的账面金钱则跟着高刊行市盈率刊行赚得水 盆子满钵满。

　　公告浮现，圣湘动物刊行市盈率为536.3倍，是事业市盈率均值57.74倍的928%。恰是超高市盈率，才有了圣湘动物的高刊行价、多数超募资金。而恰是高刊行价高市盈率，是公司股价反对立异低的一个很热切的缘由。在圣湘动物名堂上，西部证券赢得1.27亿元承销佣金，旱涝保收。

　　近期，有部分投入者世俗质疑以保荐券商为首的IPO产业链：部分保荐券商将不太优质的财富保荐上市挣钱天价佣金（有的靠突击入股收益翻数倍），部分基金公司用基民的资金拉高刊行价，上市公司超募资金、原始推动金钱激增，其余中间人团体也能收取高额劳作费。而上市后股价的涨跌，功绩是否“变脸”，根本上由股民及基民“买单”。

　　西部证券保荐的南新制药，2020年登陆科创板，募资12.23亿元，超募 4.66亿元。在上市的其次年，南新制药便露出了蚀本，扣非归母净利润为-1.74亿元。2022年，南新制药连接蚀本。

　　南新制药的股价亦然一落千丈。公司IPO刊行价为34.94元/股，当今的股价5.63元，后复权股价为11.12元，较刊行价下降68.37%，临近70%，高位购买公司股票的投入者不胜重任，而西部证券的7,110.75万元的承销佣金不受干扰。

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